結(jié)論與建議:

奧克股份1~3Q凈利潤雖下降29%,但Q3單季已實(shí)現(xiàn)正增長,聚醚單體需求保持快速增長的同時(shí),切削液收益光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇、開工率大增,出貨量大幅增加。預(yù)計(jì)Q4國內(nèi)光伏搶裝潮將促使公司單季盈利繼續(xù)改善。

預(yù)計(jì)公司13、14年EPS分別為0.299元和0.443元,YoY分別增長4.31%和48.27%;目前2014年P(guān)/E為26倍。鑒于光伏產(chǎn)業(yè)回暖,給予買入投資建議,目標(biāo)價(jià)為13元(2014年30x)。

Q3實(shí)現(xiàn)正增長,光伏景氣回升是主營:奧克股份13年1~3Q實(shí)現(xiàn)營收17.68億元,YoY+19.92%,凈利潤0.61億元,YoY-29.07%,EPS為0.180元;其中Q3單季營收6.64億元,YoY+51.3%、QoQ+6.6%,凈利潤0.26億元,YoY+8.1%、QoQ+23.6%,同比實(shí)現(xiàn)正增長,而環(huán)比也繼續(xù)增長。

行業(yè)回暖,切削液Q3實(shí)現(xiàn)翻番,龍頭地位穩(wěn)固:受益于光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇,硅片產(chǎn)銷量明顯回升,Q3公司切割液產(chǎn)品的銷量和營業(yè)收入同比均增長逾100%,晶硅切割液產(chǎn)品的市場占有率仍占新液市場的70%以上。

聚醚產(chǎn)品需求保持快速增長:Q3減水劑聚醚產(chǎn)品的銷量同比增長60%以上、營業(yè)收入同比增長50%左右,公司減水劑聚醚產(chǎn)品的市場占有率持續(xù)保持在40%以上,繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致本期毛利率下降:1~3Q公司毛利率為10.14%,YoY下降2.7個(gè)百分點(diǎn),其中Q3單季為10.58%,YoY降2.9個(gè)百分點(diǎn)、QoQ提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。主要為期內(nèi)公司聚醚單體價(jià)格有所下降,同時(shí)前期切削液銷售低迷,價(jià)格有明顯下降所致。期內(nèi)公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用合計(jì)支出1.0億元,YoY+22%,略快于營收增速。

光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇,切削液需求回升:中國預(yù)計(jì)13年貢獻(xiàn)8GW以上的光伏裝機(jī)量,Q4預(yù)計(jì)會有補(bǔ)貼政策變動前的搶裝潮,將有效提振本土硅片及下游組件廠商的經(jīng)營情況,對廠商的開工率和下游電站建設(shè)商有巨大的利好,由此大幅提升切削液的市場需求。

盈利預(yù)期:預(yù)計(jì)公司2013、14年?duì)I收將分別達(dá)到22.53億元和32.04億元,YoY分別增長21.47%和26.96%;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.01億元和1.49億元,YoY分別增長4.31%和48.27%;EPS分別為0.299元和0.443元。目前2014年P(guān)/E為26倍。鑒于光伏產(chǎn)業(yè)回暖,給予買入投資建議,目標(biāo)價(jià)為13元(2014年30x)。(群益證券(香港))