誰能走出氫能商業(yè)化困境？答案還沒有出現(xiàn)。

面對產(chǎn)業(yè)尚處于初期發(fā)展階段的現(xiàn)實，疊加市場需求放緩、企業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品價格持續(xù)承壓等因素，氫能企業(yè)深陷虧損泥潭，甚至各家已開始不看盈利多少，只看誰“虧得更少”。

截至本月初，國內(nèi)四大上市氫企已全部公告2025年度業(yè)績表現(xiàn)，對于這些全部業(yè)務(wù)均為氫能的企業(yè)而言，破解盈利難題已經(jīng)勢在必行。

總結(jié)來看，四大上市氫企中虧損最多的當(dāng)屬“氫能第一股”——億華通，億華通自2020年上市以來連年虧損，甚至持續(xù)擴大，對于億華通來說，一方面要保證更高的研發(fā)投入，另一方面也在不斷擴張布局成立子公司，然而核心技術(shù)人員辭職、重組失敗、訂單承接等種種問題也在阻礙公司發(fā)展，億華通亟需調(diào)整戰(zhàn)略方向，破解資金周轉(zhuǎn)壓力。

另一值得關(guān)注的就是國富氫能，2025年度，國富氫能虧損擴大82.13%，為虧損增大最多的上市氫企。國富氫能最初切入的是氫能儲運賽道，而后逐漸向上游和下游擴張，目前已經(jīng)涵蓋氫能全產(chǎn)業(yè)鏈裝備制造，但市場需求不及需求也正在逼迫國富氫能謹慎調(diào)整業(yè)務(wù)核心，2025年度國富氫能的電解水制氫業(yè)務(wù)持續(xù)走高，在海外已簽約多個項目。但仍需注意的是，在市場整體壓縮成本和利潤空間的背景下，國富氫能仍要小心因企業(yè)回款困難導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增加的風(fēng)險。

億華通

2025年度虧損6.28億元，同比下降37.65%

2月27日，億華通發(fā)布2025年度業(yè)績快報公告。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26,212.57萬元，同比下降28.51%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-62,829.39萬元，同比下降37.65%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-68,588.04萬元，同比下降26.37%。    

報告期末，公司總資產(chǎn)374,142.89萬元，較期初下降21.71%；歸屬于母公司的所有者權(quán)益201,208.66萬元，較期初下降21.43%。

對于影響經(jīng)營業(yè)績的主要因素，億華通表示氫燃料電池行業(yè)尚處于商業(yè)化初期，市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格持續(xù)承壓，受資金周轉(zhuǎn)壓力的影響，公司采取審慎拓展的市場策略，導(dǎo)致報告期內(nèi)燃料電池系統(tǒng)銷量同比下滑，整體盈利能力受到影響。

來源：億華通2025年度業(yè)績快報公告

重塑能源

虧損6.03億元，虧損收窄18.24%

3月27日，重塑能源發(fā)布2025年度業(yè)績。報告期間，總收入約為人民幣5.95億元，同比減少約8.3%。公司擁有人應(yīng)占虧損約為人民幣6.03億元，而過往期間公司擁有人應(yīng)占虧損約為人民幣7.37億元，同比收窄約18.2%；基本每股虧損6.98元。

集團的收入主要來自(i)銷售氫燃料電池系統(tǒng)及零部件；(ii)提供氫燃料電池工程開發(fā)服務(wù)；(iii)銷售氫能裝備及相關(guān)零部件；及(iv)其他(主要包括提供售後服務(wù)及氫能源整車銷售)。收入減少主要由于(i)氫能商業(yè)化場景及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚處于發(fā)展階段，市場需求不及預(yù)期；及(ii)集團部分客戶需求及訂單的波動，導(dǎo)致氫燃料電池系統(tǒng)及零部件同比略有下降。

國鴻氫能

營收3億，同比減少32.22%

3月31日，國鴻氫能發(fā)布截至2025年12月31日止年度業(yè)績，該集團取得收入2.999億元，同比減少32.22%；毛利約為人民幣2470萬元，同比減少約38.4%；公司擁有人應(yīng)占虧損約為人民幣4.84億元，而過往期間公司擁有人應(yīng)占虧損約為人民幣4.07億元，每股基本虧損約為人民幣0.94元。

報告期間，集團的收入同比減少32.2%。該減少主要由于(i)集團業(yè)務(wù)所處的氫燃料電池行業(yè)仍處于商業(yè)化早期階段，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善，及行業(yè)正經(jīng)歷從“政策示范驅(qū)動型”向“場景商業(yè)化驅(qū)動型”轉(zhuǎn)變的適應(yīng)性調(diào)整，氫燃料電池市場競爭加劇，市場售價下降導(dǎo)致收入減少；及(ii)公司基于內(nèi)外部環(huán)境壓力，主要聚焦新業(yè)務(wù)應(yīng)用場景拓展。

國富氫能

凈虧損3.83億元，同比擴大82.13%

3月30日，國富氫能發(fā)布2025財年年報。公司在2025年1月1日至2025年12月31日實現(xiàn)營業(yè)收入3.46億人民幣元，同比下降24.47%；2025財年的毛利約為390萬元，同比減少約 91.5%；凈虧損3.83億人民幣元 ，虧損同比擴大82.13%?；久抗墒找鏋?3.57，去年同期為-2.12。

報告顯示，國富氫能于2025財年持續(xù)向客戶提供三大類氫能設(shè)備產(chǎn)品，包括： (i) 車載高壓供氫系統(tǒng)及相關(guān)產(chǎn)品； (ii)加氫站設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品；及(iii)水電解制氫設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品。在車載高壓供氫系統(tǒng)、加氫站設(shè)備等傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，國富氫能繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，銷售增量穩(wěn)居行業(yè)前列。值得關(guān)注的是，水電解制氫業(yè)務(wù)對本集團營業(yè)收入的貢獻率由2024財年的6.9%提升至2025財年的28.6%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)對整體業(yè)績的支撐作用顯著增強。
國富氫能表示，2025財年的經(jīng)營虧損主要受以下多重因素影響：行業(yè)整體市場需求放緩、市場競爭加劇，以及信用減值損失增加所致。隨著氫能行業(yè)逐步邁向成熟發(fā)展階段，本公司將持續(xù)推進戰(zhàn)略調(diào)整，通過技術(shù)突破、市場拓展及成本優(yōu)化等舉措，逐步改善經(jīng)營業(yè)績，提升盈利能力和抗風(fēng)險能力。