產(chǎn)業(yè)寒冬之下，困境與機遇向來共生。光伏行業(yè)深度調(diào)整期，有人收縮避險，有人逆勢布局……

5月21日，璉升科技一紙增資公告揭開了光伏行業(yè)又一幕“抱團求生”的戲碼。

01

9000萬“站臺費”

原股東放棄認(rèn)購，邁為接盤

2026年5月21日，璉升科技（300051）公告稱，其控股孫公司眉山璉升光伏科技有限公司擬引入蘇州邁為科技股份有限公司作為戰(zhàn)略投資者，邁為股份掏出9000萬元，獲得眉山璉升4%的股權(quán)。此次增資資金中，4252.5萬元計入注冊資本，剩余4747.5萬元計入資本公積，對應(yīng)每股注冊資本作價2.12元。交易落地后，眉山璉升注冊資本從10.21億元增至10.63億元。

交易已通過璉升科技董事會審議，尚需股東會批準(zhǔn)，資金將在交割后 30 個工作日內(nèi)支付。值得注意的是，雙方無關(guān)聯(lián)關(guān)系，本次交易為純市場化戰(zhàn)略合作。

這起看似普通的增資擴股，實則暗藏玄機：原控股股東天津璉升直接放棄了優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，持股比例從88.18%被稀釋至84.66%。這意味著，母公司層面的資金已經(jīng)捉襟見肘，無力繼續(xù)跟投，只能由外部戰(zhàn)略投資者邁為股份來接棒。

02

凈資產(chǎn)僅剩2億

一季度虧掉6300萬

眉山璉升是璉升科技2022年跨界光伏后的核心項目公司，規(guī)劃總投資40億元建設(shè)眉山8GW HJT電池產(chǎn)能。但落地后持續(xù)陷入高投入、低產(chǎn)出、持續(xù)虧損的經(jīng)營困局。2025年實際產(chǎn)能2.8GW，產(chǎn)量僅611.87MW，開工率21.85%，近八成產(chǎn)能閑置。

截至2026年3月31日，眉山璉升凈資產(chǎn)僅剩2.23億元，而2026年一季度凈利潤虧損高達(dá)6292.86萬元。按這個虧損速度，如果不輸血，其凈資產(chǎn)撐不過三個季度。與此同時，資產(chǎn)負(fù)債率已飆升至87.7%，基本在資不抵債的邊緣試探。在全光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格戰(zhàn)的背景下，HJT技術(shù)路線正遭受TOPCon極致成本絞殺，眉山璉升雖有產(chǎn)能落地的光環(huán)，但在巨大的折舊壓力和低價訂單面前，現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險極高。

這也就解釋了為什么母公司璉升科技自身也舉步維艱——這家原名為三五互聯(lián)的跨界轉(zhuǎn)型者，2023年至2025年凈利潤連續(xù)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率從69%飆升到80%以上，根本無力再給子公司“輸血”。

根據(jù)財報顯示，璉升科技2025年其營業(yè)收入3.88億元，同比下降22.42%，歸母凈利潤虧損1.31億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額524.59萬元，同比下降95.18%，毛利率降至-21.71%。

2026年一季度，公司營業(yè)總收入5071.66萬元，同比下降49.15%，歸母凈利潤虧損2078.92萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出2584.18萬元，毛利率為-49.06%，資產(chǎn)負(fù)債率升至83.61%。

03

邁為的“算盤”

現(xiàn)金流穩(wěn)健，精準(zhǔn)卡位

那么，邁為股份為何愿意在這個節(jié)骨眼上接盤？

答案很簡單：它手里有錢，而且急需HJT陣營不要垮掉。

根據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，邁為2025年全年營收81.52億元，同比下降17.07%，歸母凈利潤7.22億元；2026年一季度營收更是只有13.37億元，暴降40.02%，歸母凈利潤1.18 億元?？瓷先I(yè)績都在下滑，但細(xì)看卻另有玄機：其2025年公司綜合毛利率為38.6%，2026年一季度毛利率高達(dá)51.39%，逆天提升。

為什么營收降了毛利反而高了？

因為邁為賣的是高毛利的HJT整線設(shè)備，雖然下游客戶擴產(chǎn)放緩導(dǎo)致出貨量下滑，但每一臺設(shè)備依然賺得盆滿缽滿。更重要的是，截至2026年一季度末，邁為的合同負(fù)債高達(dá)59.4億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額19.5億元。這意味著，邁為不僅不差錢，還有大把的“預(yù)收款”躺在賬上。但問題在于，如果下游客戶存在“危機”，這些預(yù)收款對應(yīng)的設(shè)備賣給誰？已發(fā)出的設(shè)備應(yīng)收賬款誰來還？因此，這9000萬的投資，本質(zhì)上是邁為的一次“防守性出價”——既是為了保住自家設(shè)備的應(yīng)用場景和示范項目，也是變相給HJT技術(shù)路線“站臺”，向市場傳遞正面向好的信號。

04

行業(yè)增資入股“掃描”

化債、求生、重組

近期的增資、入股案例早已不是單純的技術(shù)協(xié)同，更多的帶有“債轉(zhuǎn)股”和“白衣騎士救援”的色彩。

比如TCL中環(huán)對一道新能源的控股式并購。2026年4月，TCL中環(huán)以12.58億元通過“股權(quán)受讓+增資”方式獲得一道新能源59.14%的控股權(quán)，同時接受7.20%股份的表決權(quán)委托；

再比如潤陽股份，潤陽股份此前便通過債權(quán)增資的方式引入多家光伏設(shè)備龍頭，以股權(quán)綁定換取設(shè)備技術(shù)與訂單協(xié)同，穩(wěn)固自身生產(chǎn)經(jīng)營基本盤；

2026年3月弘元綠能重整老牌巨頭無錫尚德，背負(fù)巨額債務(wù)的無錫尚德瀕臨退市出局，弘元綠能通過資本重整承接其核心資產(chǎn)與品牌，以化債整合方式盤活低效產(chǎn)能。

在產(chǎn)能過剩、競爭內(nèi)卷的行業(yè)環(huán)境下，單打獨斗的發(fā)展模式已然失效，資金、技術(shù)、產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)鏈抱團協(xié)同、困境并購、資源整合，成為光伏企業(yè)穿越行業(yè)周期的核心生存法則。

05

光伏淘汰賽下半場

當(dāng)前的行業(yè)現(xiàn)狀已經(jīng)很清晰：大家都在去杠桿，都在找錢。但殘酷的現(xiàn)實是，光伏行業(yè)的淘汰賽進入了真正慘烈的下半場。

光伏行業(yè)的資本運作正從單純的“融資擴產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“整合求生”，無論是龍頭吞并龍頭，還是國際資本抄底技術(shù)儲備，目的都是在這場殘酷的淘汰賽中活下來！