7月15日，科陸電子發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：

2026上半年，企業(yè)預(yù)計(jì)營(yíng)收21億~23億元，同比下降10.6%~18.4%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.8億~2.6億元，同比暴跌194.70%~236.78%。扣非凈利潤(rùn)虧損1.9億~2.7億元，同比降幅更高達(dá)231.99%~287.57%。

就在五天前，公司剛公告擬向控股股東美的集團(tuán)定向募資不超過(guò)25億元，全額用于償還有息債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)資金，沒(méi)有募投項(xiàng)目，就是純純地“補(bǔ)血”。

01

虧損不是意外，是多重夾擊

科陸電子的虧損并非單一因素所致，而是內(nèi)外交困的集中爆發(fā)。

外部因素首當(dāng)其沖。公司部分海外儲(chǔ)能項(xiàng)目因選址變更導(dǎo)致交付延期，疊加前期被南方電網(wǎng)采取市場(chǎng)禁入處理措施，營(yíng)收直接承壓。與此同時(shí)，儲(chǔ)能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，磷酸鐵鋰電芯等原材料價(jià)格上漲，壓縮了儲(chǔ)能制造環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間，綜合毛利率較上年同期明顯下降。

財(cái)務(wù)層面同樣雪上加霜。美元及埃及鎊匯率下跌產(chǎn)生的匯兌損失，推高了財(cái)務(wù)費(fèi)用；此外，光明智慧能源產(chǎn)業(yè)園資產(chǎn)出售尚未完成交割，公司預(yù)計(jì)損益計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約2500萬(wàn)元；參股子公司車(chē)電網(wǎng)因充電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇經(jīng)營(yíng)承壓，現(xiàn)金流緊張并產(chǎn)生相關(guān)經(jīng)營(yíng)糾紛，公司擬對(duì)其計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備

營(yíng)收下滑、毛利率下降、匯兌損失、資產(chǎn)減值——看起來(lái)是四面楚歌。面對(duì)這一局面，作為控股股東的美的集團(tuán)自然不會(huì)坐視不管。

02

減虧是真的，隱憂也是真的

時(shí)間回溯到2022年，美的集團(tuán)以“股權(quán)受讓+表決權(quán)受托+認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行”拿下科陸電子控制權(quán)，耗資22.23億元。入主之后，“輸血”從未停歇。

資金層面的支持力度堪稱(chēng)慷慨。2024年~2026年，美的連續(xù)三年為科陸及其海外子公司提供連帶責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保額度逐年遞增，分別為10億元、23億元和30億元。2024年，美的旗下財(cái)務(wù)公司與科陸簽署《金融服務(wù)協(xié)議》，授信總額不超過(guò)6億元。2026年6月，科陸擬將光明智慧能源產(chǎn)業(yè)園資產(chǎn)以13.07億元出售，美的集團(tuán)一家便出資5.2億元。加上此次25億元定增，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，美的入主以來(lái)圍繞科陸的各項(xiàng)投入已超百億元。

管理層面，美的派出了得力干將擔(dān)任董事長(zhǎng)、總裁等管理層位置；供應(yīng)鏈層面，科陸可借助美的千億級(jí)采購(gòu)規(guī)模對(duì)沖成本壓力；渠道層面，美的全球化網(wǎng)絡(luò)持續(xù)輸送市場(chǎng)勢(shì)能。

必須承認(rèn)，三年“輸血”并非毫無(wú)成效。

營(yíng)收確實(shí)在漲，2023年42億元、2024年44.31億元、2025年一舉突破至63.1億元。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)更是爆發(fā)式增長(zhǎng)，2025年儲(chǔ)能收入37.97億元，同比大增160.74%，占總營(yíng)收比重從2024年的32.86%躍升至60.17%。同時(shí)，企業(yè)也穩(wěn)居全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量前列，在CNESA 2025年度全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量中位列全球第十。

更值得關(guān)注的是虧損在持續(xù)收窄。 2023年凈虧損5.29億元，2024年收窄至4.64億元，2025年進(jìn)一步縮至1.56億元，三年減虧幅度超過(guò)70%。2025年年中曾短暫實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元，雖然未能持續(xù)，但也從側(cè)面說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)狀況并非單向惡化，而是處于一種脆弱的、時(shí)好時(shí)壞的恢復(fù)期。

然而，隱憂同樣不容忽視?？脐戨娮拥馁Y產(chǎn)負(fù)債率從2023年的87.60%攀升至95.60%，凈資產(chǎn)從2023年的9.4億元縮水至2026年一季度的3.55億元。

虧損雖在收窄，但家底也在變薄。 減虧是成績(jī)，但還遠(yuǎn)未到可以松一口氣的程度。

03

為什么百億“輸血”仍填不滿這個(gè)窟窿？

錢(qián)給了，人派了，渠道打通了，減虧也見(jiàn)到了成效，但為什么始終無(wú)法“止血”？

第一，美的被“套牢”了，科陸缺少“破釜沉舟”的緊迫感。

2022年美的入主時(shí)，科陸電子凈資產(chǎn)尚有7.16億元，如今已縮水至3.55億元。如果此時(shí)放手，前期超百億投入全部打水漂；繼續(xù)輸血是虧，停止輸血也是虧，唯一的選擇就是繼續(xù)“填坑”——這就是典型的“沉沒(méi)成本陷阱”。更為微妙的是，科陸管理層心知肚明背后有實(shí)力雄厚的控股股東托底，這份安全感在一定程度上消解了必須“自我革命”的緊迫感。美的方面層表示“不要求立刻貢獻(xiàn)利潤(rùn)”，這份耐心固然可貴，但從另一個(gè)角度看，也在無(wú)形中延緩了科陸必須獨(dú)立面對(duì)市場(chǎng)檢驗(yàn)的那一天的到來(lái)。

第二，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商兩頭受擠。

科陸的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在“增收”的同時(shí)也在“增虧”——賣(mài)得越多，虧得越多。這背后的邏輯并不復(fù)雜：儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商，上游受制于電芯廠商的漲價(jià)壓力，下游面對(duì)激烈的電力央企項(xiàng)目招標(biāo)，兩頭受擠。2025年科陸儲(chǔ)能板塊毛利率僅為17.03%，同比下滑6.87%。2026年鋰電原材料價(jià)格反復(fù)震蕩，疊加行業(yè)持續(xù)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)盈利修復(fù)仍存在較大阻力。

第三，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)“換湯不換藥”。

南方電網(wǎng)市場(chǎng)禁入之后，智能電網(wǎng)基本盤(pán)持續(xù)收縮。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)雖然增速可觀、營(yíng)收占比已超六成，但集成環(huán)節(jié)利潤(rùn)微薄，增收難增利。新舊動(dòng)能切換的過(guò)程中，舊的在下滑，新的不賺錢(qián)，兩頭承壓。從現(xiàn)金流更能看出問(wèn)題本質(zhì)——2026年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-4.17億元，較上年同期的-1.62億元缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，說(shuō)明公司的內(nèi)生造血能力不僅沒(méi)有修復(fù)，反而在持續(xù)失血。靠賣(mài)資產(chǎn)、定增融資、大股東擔(dān)保維持運(yùn)轉(zhuǎn)，終究只是權(quán)宜之計(jì)，無(wú)法從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)困局。

此次25億元定增全部用于償還有息債務(wù)和補(bǔ)充流動(dòng)資金，美的集團(tuán)以現(xiàn)金全額認(rèn)購(gòu)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下并不多見(jiàn)。

短期來(lái)看，這筆錢(qián)確實(shí)能解燃眉之急。25億元注入后，資產(chǎn)負(fù)債率有望從95.6%顯著下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用也將大幅壓降。但一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)是：截至2026年一季度，科陸電子的凈資產(chǎn)僅剩3.55億元。即使25億元全部到賬，凈資產(chǎn)也不過(guò)28.55億元，而公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損已超39億元。凈資產(chǎn)增加只是“賬面富貴”，盈利能力才是真正的考驗(yàn)。

寫(xiě)在結(jié)尾

科陸的困境并非孤例。2026年儲(chǔ)能行業(yè)正經(jīng)歷“出清高峰期”，大量低效中小電芯企業(yè)、低端集成企業(yè)將被淘汰或轉(zhuǎn)型，這是一場(chǎng)行業(yè)性的“大洗牌”。而科陸電子的特殊之處在于，它有一個(gè)肯持續(xù)“輸血”的豪門(mén)大股東。其他儲(chǔ)能企業(yè)融不到錢(qián)可能直接出局，但科陸至少還活著。

但“活著”和“活好”是兩碼事。儲(chǔ)能行業(yè)正從“拼產(chǎn)能”轉(zhuǎn)向“拼耐力”，科陸電子真正需要回答的只有一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)美的停止“輸血”的那一天，它能否自己“造血”？

25億元定增可以撐一時(shí)，撐不了一世。對(duì)美的而言，這是一場(chǎng)耐心與成本的博弈；對(duì)科陸而言，這是一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑。減虧的成績(jī)值得肯定，但如果始終無(wú)法跨過(guò)盈虧平衡線，再多的資金注入也只是在延緩終局的到來(lái)，而非改寫(xiě)終局。