近日，高景太陽能股份有限公司（以下簡稱“高景”）完成了其第十一期上市輔導(dǎo)工作的備案報告。自2023年9月主動撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請、同年11月火速重啟IPO輔導(dǎo)以來，高景這場IPO拉鋸戰(zhàn)已持續(xù)近三年。在光伏行業(yè)資本寒冬未散、同行紛紛“改道”港股的當(dāng)下，高景對A股的執(zhí)念，既是戰(zhàn)略上的“迫不及待”，也是處境中的“迫不得已”。

01   高景為何死磕A股？

回顧高景的IPO之路，堪稱一波三折。2022年11月，高景啟動IPO輔導(dǎo)備案；2023年6月，公司向深交所提交創(chuàng)業(yè)板IPO申請并獲受理，彼時估值高達(dá)200億元。然而僅三個月后，2023年9月，高景以“因戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整”為由主動撤回了申請。令人意外的是，撤回僅兩個月后，同年11月，高景便重新在廣東證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，開啟了第二次沖刺。而這一沖刺，就是兩年多。

這兩年，由于A股上市政策收緊，2023 年以來僅約9家光伏企業(yè)成功登陸 A股，更多企業(yè)選擇終止或轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。那高景為何執(zhí)意留在A股呢？

首先就在于估值鴻溝。A股對光伏制造企業(yè)往往能給予更高的流動性溢價，尤其是在行業(yè)洗牌期，A股的戰(zhàn)略投資者對先進(jìn)產(chǎn)能的認(rèn)可度更高。對于一級市場估值曾推高至200億元的高景而言，若轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，參照近期港股光伏股的估值水平，其市值可能面臨“腰斬”甚至“膝蓋斬”的風(fēng)險。

其次，交易活躍度與再融資便利性也是重要考量。A股日均成交量遠(yuǎn)高于港股，這對于后續(xù)可能需要通過定增、可轉(zhuǎn)債等方式持續(xù)融資以支撐未來產(chǎn)能擴(kuò)張的高景是至關(guān)重要的。

02   高景能否復(fù)制愛旭？

高景對在A股IPO的執(zhí)著，也與其背后的“資本操盤手”有關(guān)。

高景是地方國資聯(lián)手VC、PE、產(chǎn)業(yè)資本攢局、孵化產(chǎn)業(yè)龍頭的樣本，其背后資本的核心推手是IDG資本與珠海華發(fā)集團(tuán)。這一組合在光伏領(lǐng)域有一個非常經(jīng)典的成功案例——愛旭股份。當(dāng)年愛旭成功登陸A股，IDG資本與珠海華發(fā)集團(tuán)獲得了數(shù)十倍的豐厚回報。

高景太陽能歷輪融資情況

資本的耐心是有限度的，高景自2019年創(chuàng)立至今，已成立7年，對于其背后的眾多投資機(jī)構(gòu)來說，一級市場投資周期早已拉長，行業(yè)下行環(huán)境下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓難度加大，上市就是最重要的退出通道。

那么，高景獨立上市的可能性如何呢？

客觀來看，阻力不小。從業(yè)界傳出的市場動態(tài)來看，高景于2025年逆勢實現(xiàn)了盈利，似乎為IPO打好了輿論基調(diào)，但利潤從哪來，是否會持續(xù)？高景官方并未發(fā)布相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)。沒有穩(wěn)健的業(yè)績做支撐，高景的IPO之路不會順利。

同時，高景IPO擬募資50億元，用于四川宜賓25GW硅棒和5GW硅片生產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)以及補(bǔ)充流動資金。而監(jiān)管層對光伏行業(yè)“產(chǎn)能無序擴(kuò)張”的警惕，或?qū)⑹蛊銲PO的過會難度進(jìn)一步加大。

圖片來源：IPO招股書

那高景會像愛旭一樣“借殼上市”嗎？之前，市面上一直流傳維業(yè)股份是其最具可能性的“殼”目標(biāo)。從資本運作的便利性來看，維業(yè)股份背后的實控人同樣是珠海華發(fā)集團(tuán)，這符合同一實控人旗下資產(chǎn)整合的邏輯，既避免了國資流失的敏感問題，又能以最快速度實現(xiàn)證券化。但高景官方及關(guān)聯(lián)方曾明確表示“計劃獨立上市”。

只是在資本運作中，“兩條腿走路”也是常規(guī)策略。

圖片來源：投資者關(guān)系互動平臺

來源：證星互動追蹤

03   結(jié)  語

高景對A股的執(zhí)著，既是“迫不及待”，也是“迫不得已”！

說是“迫不及待”，是因為光伏產(chǎn)業(yè)極度依賴資本開支，尤其是在高景BC組件業(yè)務(wù)急需拓展的當(dāng)下，先拿到低成本資金，就能率先完成產(chǎn)能布局、搶占市場份額。在A股上市，對于高景而言不是選擇題，而是生存題。沒有A股這個資本平臺，曾經(jīng)瘋狂擴(kuò)張的高景，在接下來的行業(yè)洗牌中或?qū)⒚媾R“糧草不足”的致命風(fēng)險。

說是“迫不得已”，則是因為其背后資本的急切與不甘。七年前，IDG資本和珠海華發(fā)集團(tuán)在愛旭身上賺得盆滿缽滿；七年后，一模一樣的配方，還在更大的盤面上押注了更高的籌碼，高景承載著眾多頂級機(jī)構(gòu)對退出回報的殷切期望，它必須留在A股。

這場跨越近三年的IPO長跑，既承載著高景在產(chǎn)業(yè)競爭中活下去的希望，也背負(fù)著百億資本體面退出的重壓。當(dāng)戰(zhàn)略剛需與退出焦慮合流，既是迫不及待，也是迫不得已——高景必須登陸A股，也必須盡快登陸A股。畢竟，時間真的不等人，時間就是金錢。